新著（年内出版予定）の紹介文（下記、AI作）も終盤に入った。長期投資の幹の部分となる【企業調査】の後半だ。個別企業の動向も触れ、かなり濃厚な仕上がりになっていると思う。現在、最終のゲラチェック段階となり、出版が待ち遠しいところだ。
企業の真の姿は、エクセルのセルにも、整然としたＩＲ資料の中にも存在しない
投資とは、点滅する株価を追う作業ではない。本章が描くのは、企業の未来について仮説を立て、現場で確かめ、そして価値を数字に落とすまでの——執念にも似た調査の全工程だ。書き手は、国内外を飛び回る現役のアナリストたちである。人口が減り続けるこの国で、なぜ東海道新幹線の利益は伸び続けるのか。七千億円超の赤字を出した日立は、何を捨てて甦ったのか。そして——インドの牛糞が、なぜ自動車の未来を変えようとしているのか。
「過去のデータの整理はAIに委ねよ。人が担うのは、まだ無い未来の仮説である」「一次情報とは、現場に存在する、誰も否定し得ない事実そのものだ」「企業価値とは、その企業が将来にわたって生み出すキャッシュフローの、現在価値の総和である」
本章は、長期投資家が確信に至るまでの三段階を解剖する。まず仮説の構築——統治・効率・成長・構造変革という企業内部の変化を読み、外部環境の逆風をむしろ好機と捉える。人口減でも輸送量を伸ばす東海道新幹線、黒字事業すら手放して甦った日立、業界再編で勝ち残るドラッグストア最大手——さらに価値創造を「創造的破壊（シュンペーター）」と「比較優位（リカード）」の二類型で読み解く視座まで、教材は尽きない。次に仮説の補強——経営者の視線の先を読み、工場の床の油跡や整頓された工具にまで競争優位の源泉を探り、インドの農村で牛糞をエネルギーに変える現場にまで足を運ぶ。異分野の専門家との「知的他流試合」もまた、模倣できない体験知性を育てる。そして仮説の評価——DCF、PER、マルチプル、資産価値という複数のアプローチで価値を見積もり、ESGなどの非財務情報で持続可能性を確かめ、見立てが外れても大崩れしないよう「安全領域」を設ける。
だが数字は、確信の裏付けに過ぎない。価値評価に唯一の正解はなく、問われるのは「どんな前提を置けば今の株価が正当化されるのか」、そして自分の見立てと市場の見立てがどこで食い違うのかを言葉にすることだ。推（イマジネーション）と論（ロジック）を往復し、十年後の企業の姿を脳内に描き切る——その得心があるからこそ、長期投資家は市場の嵐の中でも恐怖に飲まれない。企業を「銘柄」ではなく、社会を支える存在として伴走し応援する投資が、ここにある。
二章「企業調査」の後半は、さわかみ投信の現役アナリストが、国内外の現場から書き上げた。
点滅する株価から、足で稼ぐ現場へ。断片から、未来の設計図へ。そして仮説から、確信へ。読み終えたとき、あなたの投資は「当てる」ことから「見極める」ことへと変わる。
【2026.10.17記】代表取締役社長 澤上 龍
